77亿!猎头界诞生史上最大一笔PE套现

全球猎头圈昨天出了个搅动行业的大新闻：光辉国际（Korn Ferry）要花77亿元人民币，把另一家老牌猎头公司AMS整个买下来。 而出售方正是持有AMS八年的加拿大养老基金旗下的私募机构OMERS。说它是“猎头史上最大的PE退出”，一点都不夸张，因为8.5亿英镑（约合77亿人民币）的成交价，在人力资源服务这个赛道里，确实没有更大的PE卖出案例了。

1. 先搞清楚，这两家到底是谁？

光辉国际 是全球顶尖的高端猎头和人才咨询公司，很多世界500强找CEO、高管，都会找它。简单说，它做的是“金字塔尖的人才生意”。

AMS 稍微有点不一样。它虽然也是人才服务公司，但主攻的是“招聘流程外包（RPO）”，也就是大企业把整个招聘工作外包给它，从校园招聘、早期人才管培、临时工，到大规模批量招人，全包。可以理解为：光辉国际是精品高端定制，AMS是流水线规模化、标准化的招聘大管家。

两者一合并，光辉国际在全球就会有1.6万名员工，能打出“金字塔尖高管搜寻 + 整条人才供应链外包”的组合拳，号称平均每90秒就能帮一个人找到工作。

2. 77亿，钱怎么付？PE怎么退？

这次交易总共8.5亿英镑，固定价格，混合支付：

现金约6.59亿英镑（大约人民币60亿）：光辉国际掏3亿美元自有现金，剩下的5.81亿用银行已批的信贷额度借出来，不额外背长期债。

股票约1.91亿英镑（大约人民币17亿）：光辉国际给AMS的老东家OMERS发行约360万股自家股票。而且还设了个“15%的股价波动保护”，防止股票涨跌太离谱，大家扯皮。

卖家OMERS是加拿大安大略省市政雇员退休系统的投资部门，典型长线养老基金背景的PE。2018年它以8.2亿英镑从上一家PE（新山资本）手中买下AMS，现在8.5亿卖掉，持有8年，账面净利润3000万英镑左右。单看收益率，不高，年化可能连1%都不到，但放在77亿的体量下，落袋为安，并且能拿到光辉国际的股票分享后续整合红利，也算体面退出。更重要的是，这是该基金在人力资源外包赛道的第一次布局和完整退出，跑通了路径。

3. AMS这家公司有多“折腾”？被4家PE卖了4次，估值从1亿变8.5亿

AMS的资本履历特别有意思，全程没上市，像击鼓传花一样在PE手里流转，但神奇的是，每一次倒手，都让公司规模和价值实实在在上了一个台阶：

1996年，女企业家Rosaleen Blair在伦敦创立，首创了欧洲的招聘流程外包（RPO）模式。

2000年左右，全球PE巨头安宏资本（Advent） 入股，成为第一个外部投资人。

2007年，管理层联合另一家PEGraphite Capital把股权买回来，估值约1亿英镑。

2013年，Graphite把它转手给美国PE新山资本（New Mountain），估值涨到2.6亿英镑，六年翻了一倍多。

2018年，加拿大养老基金的PE部门OMERS以8.2亿英镑接盘，当时就是大手笔，震惊行业。

2026年6月，现在光辉国际以8.5亿英镑收购，OMERS撤退。

被四家PE买来卖去，估值从1亿到8.5亿，足足涨了超过8倍，如果从最早安宏入股算起，倍数更高。公司创始人Rosaleen Blair也一直没走，每次换庄她都留下来继续当董事长，管理团队保持了惊人的稳定。这说明了什么？PE们是认真的财务投资人，虽然赚了差价就走，但给的钱和资源真帮公司扩张了数字化系统、中东和亚洲市场，合同越签越长，最牛的是，AMS现在手里还有超过15亿美元的未履约长期合同，等于未来三到五年的收入大头已经锁定了，这给买家光辉国际很大的安全感。

4. 为什么光辉国际非要买它？看中什么？

光辉国际的CEO Gary Burnison说得特别直白：“不管昨天、今天、明天的技术怎么创新，组织成功真正靠的还是人。” 这笔收购就是想让“人”的生意做得更深、更宽。

补上规模化短板：光辉国际原来偏高端，现在把AMS覆盖120个国家、每年帮大厂做大批量招聘的能力接上，能直接服务那些要招几千名管培生、大量临时工，或者要在海外快速搭建团队的客户。

收入更稳，抗周期：AMS的服务费收入模式很特别，大部分是大企业长期外包，签三五年长约，不像传统猎头“找到人、收到钱”波动大。这笔交易会给光辉国际增加约6.5亿美元的年化经常性服务费收入，调整后EBITDA有1亿美元，整合后一年目标做到1.4亿美元。这就让光辉国际的财务预测更靠得住。

成为真正的全球人才巨头：两家合起来，业务横跨高管搜猎、组织咨询、薪酬激励、RPO批量招聘、灵活用工，可以说是从头到脚、从战略到执行全包了。

5. “猎头史上最大PE退出”这个名头，到底啥分量？

人力资源服务行业过去很少见到这么大体量的PE退出。以往在这个行业，几个亿美金就算大交易了。8.5亿英镑（超11亿美金）的完全现金加股票收购，在卖方是PE的背景里，刷新了纪录。而且，这不是简单的财务游戏。OMERS的退出，意味着长期资本在这个领域完整地跑通了“收购—赋能—出售”的闭环；而对光辉国际来说，相当于用合理的杠杆，吃进了一块稳定产生现金流、有很强客户粘性的业务，未来如果能顺利整合，每股盈利从第一年起就是增厚的。

有人可能会笑OMERS忙活八年只赚3000万英镑，但这笔钱加上八年里得到的分红和协同收益，配合现在拿到手的战略买家股票，它其实赌的是合并后的协同效应未来能释放更大价值。而且养老基金最看重的安全、可预期现金流，这个项目都给到了。

所以，这场77亿的猎头大买卖，不只是数字惊人，更标志着这个分散的行业正在加速走向“高端+规模化+长期外包”的超级整合模式。以后，大企业可能只需要把对人才的所有想象打包给这样一个巨头，他们就能负责从第一个管培生到CEO的全链条。资本退场了，但一个更大的“人才工厂”刚刚开场。