2026年4月15日——随着北京中科闻歌科技股份有限公司（以下简称“中科闻歌”）港股上市招股书的公开披露，一则高管人事变动引发市场关注：年仅34岁、曾任中金公司投资银行部副总裁的马力，于2025年6月正式出任该公司董事会秘书兼联席公司秘书，并获得一份对应20万股H股的购股权。
根据招股书，马力获授的购股权行使价为每股人民币17.9元，归属期为四年，首年归属25%，剩余75%在未来三年等额解锁。以中科闻歌上市前约1.58亿股境内未上市股份的基数估算，该部分购股权对应公司总股本的比例不足0.12%。
马力先生，34 岁，为本公司董事会秘书兼联席公司秘书，负责本集团董事会相关事务、资本市场及企业管治。
于 2016 年 9 月至 2018 年 2 月，彼担任中投海外直接投资有限责任公司的投资助理，从事海外直接投资。彼于 2018 年 3 月加入中国国际金融股份有限公司（一家于上海证券交易所上市的公司（股份代号：601995）及联交所上市的公司（股份代号：3908））投资银行部并担任多个职位，最后担任副总裁直至 2024 年 11 月止。马先生于 2025 年 6 月获委任为我们的董事会秘书。
马先生分别于 2014 年 7 月及 2016 年 6 月取得清华大学经济管理学院信息管理与信息系统专业学士学位及会计学硕士学位。
一、先说结论
马力本人目前不直接持有中科闻歌的股票，他拿到的是一份"购股权"——可以理解为一张"未来低价买股的门票"。 这份购股权对应的是20万股H股，目前还没有行使（即还没有掏钱买），占公司上市后总股本的比例不到0.12%，属于典型的上市公司高管激励安排。
下面把这件事拆开讲清楚。
二、20万股购股权，到底怎么算？
2.1 基本条款
根据招股书披露，马力于2025年6月10日获授可供认购20万股H股的购股权，行使价为每股17.9元人民币。归属安排是：首年归属25%（5万股），剩余75%在未来三年每年等额归属，也就是分四年拿完。
2.2 用大白话说清楚
"购股权"不是直接送股票，而是一个期权合约。意思是：
公司给马力一个权利（不是义务），让他可以在未来某个时间，以17.9元/股的价格买入最多20万股。
如果公司上市后股价涨到30元，他行权后每股净赚12.1元（30-17.9），20万股对应潜在收益约242万元。
如果股价跌破17.9元，这期权就一文不值——他肯定不会去行权。
2.3 20万股占公司多大比例？
根据备案文件，中科闻歌上市前境内未上市股份约有1.58亿股，上市后还会发行新股。按这个基数估算，马力这20万股占总股本的比例不到0.12%，是一个非常微小的比例。
作为对比：三位联合创始人（王磊、罗引、曾大军）通过直接持股加上中科三石等平台，合计控制公司约30.66%的投票权。马力拿到的，是职业经理人级别的激励，不是创始人级别的股权。
三、为什么是"前中金投行部副总裁"？
这其实是整个事件里最有意思的看点，值得多说几句。
3.1 他的履历
马力，34岁，清华大学信息管理与信息系统学士、会计学硕士。2016-2018年在中投海外直接投资有限责任公司做投资助理；2018年3月加入中金公司投资银行部，一路做到副总裁，直到2024年11月离职；2025年6月才加入中科闻歌担任董事会秘书兼联席公司秘书。
3.2 巧合还是刻意安排？
中科闻歌本次港股上市的独家保荐人正是中金公司。
时间线是这样的：
2024年11月：马力从中金离职
2025年6月：马力加入中科闻歌当董秘
2025年6月25日：中科闻歌以保密形式向港交所递交招股书
2026年4月：招股书正式公开披露
马力加入中科闻歌的时间，几乎和公司秘密递表的时间完全重合。这意味着，马力很可能就是被专门请来操盘IPO的——用他在中金积累的投行经验和人脉，帮中科闻歌完成港股上市。
3.3 从投行到上市公司——经典"旋转门"
这种做法在IPO市场并不罕见。投行出身的人，熟悉上市规则、熟悉监管流程、熟悉投资者沟通，最适合帮一家正在冲刺IPO的公司做"内部操盘手"。
马力从中金"跳"到中科闻歌，相当于从卖方的位置，坐到了买方的位置上——这在中金内部通常会有严格的合规审查和"冷却期"安排。根据公开信息，他从离职到入职中科闻歌中间隔了约7个月。
四、值多少钱？
这个问题分两层说。
4.1 当前价值
目前公司还没上市，购股权还没法行权，所以当前实际价值为零。这只是一个"未来可能值钱"的权利。
4.2 上市后的潜在价值
粗略估算：假设上市后股价为X元，马力行权的收益 = (X - 17.9) × 20万。
如果X = 25元：潜在收益约142万元
如果X = 35元：潜在收益约342万元
如果X < 17.9元：一文不值
这是税前收益，还要扣除个人所得税。而且四年分批归属，他不能一次性全部行权。
4.3 不能忽略的成本
行权不是免费的。马力要拿到这20万股，需要自己掏钱买：
17.9元 × 20万股 = 358万元
这不是一笔小数目。所以他的真实收益，是"股价超过17.9元的部分"，而不是股票的完整市值。
五、横向对比一下
招股书同时披露了另一位高管——执行董事兼副总裁曲宝玉的购股权情况：同样是2025年6月10日授出，行使价17.9元，但他拿到的是1万股。
马力拿的是20万股，是曲宝玉的20倍，在所有已披露的获授人中是最多的之一。这可能与他的角色定位有关——作为董秘兼联席公司秘书，他是整个IPO的核心操盘手之一，激励力度自然要匹配责任大小。
六、需要注意的风险
公司持续亏损：中科闻歌2023-2025年累计净亏损约5.83亿元，经营性现金流持续为负。公司能不能盈利，直接影响上市后股价表现，进而影响马力这期权的真实价值。
归属期长达四年：20万股不是一次性给的，是分四年慢慢归属。如果马力中途离职，未归属部分直接作废。
锁定期限制：上市后高管持股通常有锁定期，不是说行权了就能立刻卖掉变现。
七、总结
用最简单的话说：
马力现在一股都没有，但他手里有一张"17.9元/股买20万股"的优惠券。公司上市后股价越高，这张券越值钱；股价低于17.9元，这张券就是废纸。
他从投行跳到中科闻歌，本质上是"帮公司上市的人"变成了"操盘公司上市的人"，20万股购股权就是他这次职业跳槽的"入场筹码"。值不值，最终要看中科闻歌在港股市场上的表现。
2026年4月15日，北京中科闻歌科技股份有限公司（以下简称“中科闻歌”）的港股上市招股书正式公开披露。这家脱胎于中国科学院自动化研究所的AI决策智能企业，不仅展示了其技术实力，更因一份堪称“国家队天团”的股东名单而引发市场关注。
一、公司是怎么来的？
1.1 起点：中科院自动化所的科学家下海
中科闻歌的基因很纯正——三个创始人全是中国科学院自动化研究所的AI科学家：王磊博士、罗引博士、曾大军教授。
2017年，在国家鼓励科技成果转化的大背景下，中科院自动化所批准他们带着技术出来创业，于是中科闻歌在北京成立，注册资本1000万元。
成立时的股东结构是：
中科天湖（员工持股平台）占65%
中自投资（中科院自动化所的投资平台）占12%
北京红坊（外部投资方）占10%
王磊5%、曾大军5%、罗引3%
所以一开始，公司就是“科学家团队+中科院背景+早期外部资金”的组合。
1.2 关键角色：中科院自动化所和中自投资
中自投资是中科院自动化所100%控股的投资平台，专门负责把所里的技术成果商业化。自动化所虽然是中科院下属机构，但在投资决策上是独立的法人单位，不需要事事向中科院报批。
这个背景非常重要——它意味着中科闻歌身上天然带着“国家队”的标签，但又具备市场化的决策机制。
二、八年十轮融资，股东天团逐渐成型
从2018年到2025年，中科闻歌完成了A轮到F+轮一共10轮融资，累计融资金额约12.2亿元人民币，每股价格从18元一路涨到25元以上。
下面是按时间线梳理的融资历程：
2.1 2018年·A轮
投资者：中科科创星一期、瑞得辉煌、蓝海方舟
融资金额：6500万元
每股成本：43.5元（注：后来通过资本公积转增股本摊薄了）
看点：中科科创星一期进来了，这是一个专注“硬科技”的投资基金，和公司的中科院背景天然契合。
2.2 2019年·B轮
投资者：恒邦致远五号、抚州友邦、中科科创星一期追加
融资金额：合计约7900万元（含老股转让）
每股成本：认购18元，转让12元
看点：恒邦系资本开始进场，后面还会持续加码。
2.3 2020年·C轮 & C+轮
投资者：深创投、红土科技、中科联创、金科汇晟、中自创新、国科鼎智、丰厚智源、国科转化等
融资金额：C轮约1.5亿元，C+轮约3000万元
每股成本：C轮19.67元，C+轮21.48元
看点：深创投来了。深创投是中国头部的国有创投机构，深圳国资委旗下，管理规模近5000亿元。它的入场等于给公司盖了一个“国资认可”的章。
2.4 2021年·D轮 & D+轮
投资者：深报一本、招银永祥、嘉兴兴歌、喜悦馨美、招银通明、辽宁新兴、恒邦成长五号、成长共赢、中网投、盈富泰克
融资金额：D轮约2亿元，D+轮约1亿元
每股成本：24.32元
看点：中网投进来了。中网投是中国互联网投资基金，由中央网信办和财政部共同发起，属于国家级战略投资基金。它投过快手、商汤、金山云等明星项目。另外，盈富泰克的LP里包括财政部，也是国家队。
2.5 2022年·E轮 & E+轮
投资者：国科大成、国科新兴、恒邦成长十号、国开制造业转型升级基金、央视融媒体、中关村科学城、大业盛德等
融资金额：E轮约1.8亿元，E+轮约3.05亿元
每股成本：E轮34.55元，E+轮38.29元
看点：这一轮进来了两个重量级国家队：
国开制造业转型升级基金：国家制造业转型升级基金的子基金，背后有财政部、国开金融、中国烟草等，投了1990万元，占股5.79%，是最大的外部股东之一。
央视融媒体基金：中央广播电视总台背景的产业基金，投了5000万元，与公司传媒业务高度协同。
2.6 2023年·老股转让
这一年的主要动作是部分早期投资者退出、新投资者接盘，以及员工持股平台的进一步搭建。涉及的接盘方包括新鼎锦伍、新鼎欣叁、恒邦致远系列、豫信数科等。
2.7 2024年·F轮
投资者：北京市人工智能产业投资基金（AI基金）
融资金额：1.5亿元
每股成本：23.33元（摊薄后）
看点：北京市级的AI产业基金入场，地方政府背书。
2.8 2025年·F+轮
投资者：现代产业基金（石景山区政府背景）、海南新移
融资金额：约4700万元
每股成本：认购25.57元，转让18元出头
看点：上市前最后一轮，石景山区政府基金加入，属地政府支持。
三、股权结构：谁说了算？
3.1 当前股权分布（截至最后实际可行日期）
截至上市前，中科闻歌的股权结构大致如下（只列主要股东）：
其余还有约40多家中小股东，包括各类投资基金、员工持股平台等。
3.2 控制权安排：一致行动人协议
三位创始人——王磊、罗引、曾大军——在2020年6月签署了一致行动协议，约定在股东会和董事会上统一投票，如果意见不一致，以王磊的意见为准。
再加上王磊控制的中科三石（16.57%）、闻歌智才（3.96%）、闻歌匠才（0.62%）、海南新移（0.67%）等平台，三位创始人合计控制的投票权约为30.66%。
上市后，这个比例会被稀释，但仍然是单一最大股东集团，对公司有实质性控制力。
3.3 员工激励安排
公司通过多个有限合伙企业作为员工持股平台：
闻歌智才、闻歌匠才：由王磊控制
中科优才、闻歌鸿才、中科英才、中科慧才、中科粹才、中科群才：由其他高管或核心人员控制
员工通过这些平台间接持有公司股份，既实现了激励，又把投票权集中在创始人手里。
四、公司收购动作：不只是自己做业务
4.1 收购新新华移动（2025年4月）
中科闻歌的子公司闻歌传媒以5100万元收购了新新华移动51%的股权。
新新华移动是做什么的？主要是提供全媒体融合云和本地生活电商解决方案，客户集中在县市级媒体市场。收购它有两个目的：
市场下沉：中科闻歌原有的客户偏高端（央媒、省级政府），新新华移动补足了基层市场的触达能力。
业务协同：新新华移动的订阅式服务平台，可以和闻歌的DIOS系统结合，帮媒体客户更直接地触达终端用户。
这笔收购在2025年贡献了约5500万元收入、1559万元利润。
4.2 投资Cherrypicks International（2025年8月）
中科闻歌的香港子公司闻歌国际，以1000万元人民币认购了Cherrypicks International约4.76%的股份。
Cherrypicks是一家香港的移动解决方案公司，做过交通系统、养老金平台等政府项目。这笔投资的目的是为出海铺路——通过Cherrypicks在香港、东南亚的客户网络和本地化经验，帮中科闻歌的AI服务走出去。
4.3 投资超智算（2025年7月）
中科闻歌的全资子公司中科文才以1800万元认购了超智算2.78%的股份。
超智算是做AI算力基础设施的。这笔投资的核心逻辑是：中科闻歌未来要把DIOS搬到云上，需要大量算力支持，投资超智算可以保障算力资源的获取，同时分享算力市场增长的红利。
4.4 参与天数智芯IPO配售（2026年1月）
中科闻歌的香港子公司在天数智芯（港股代码9903）上市时，以每股144.6港元的价格认购了5.3万股，总花费约770万港元。这属于上市前的现金管理行为，上市后部分已变现。
五、主营业务：到底靠什么赚钱？
4.1 定位：帮企业和政府做“AI军师”
中科闻歌的定位是企业级人工智能技术与服务供应商，核心卖点不是卖一个通用的聊天机器人，而是做复杂数据分析和人工智能辅助决策。
说得更直白一点：客户手里有海量数据，但不知道怎么用、怎么从数据里看出门道、怎么让AI帮自己做决定。中科闻歌干的活，就是把这些乱七八糟的数据理清楚，再用AI给出“接下来该怎么办”的建议。
这个方向在行业里被比作“中国版Palantir”——Palantir是一家美国公司，专门帮政府和情报机构做数据分析决策，市值一度超过4000亿美元。
4.2 技术底座：一套叫DIOS的操作系统
公司的所有产品和服务都围绕一个自研平台展开，叫DIOS，全称是决策智能操作系统。它是一个三层架构：
最底层叫X-Data，负责数据处理。企业的数据往往是分散的、格式五花八门，有表格、有文本、有图片、有视频。X-Data的工作就是把它们统一收纳、清洗干净、整理成机器能读懂的结构。这一步做不好，后面的AI模型再强也没用。
中间层叫雅意大模型，这是公司自己从头训练的AI大脑。注意，它不是拿国外的开源模型改一改就拿出来用，而是完全自研的。雅意支持五十多种语言，擅长处理超长文本、解析图片视频、从复杂信息里抓关键点。在2025年7月的国际权威评测中，雅意在GAIA和SimpleQA两项上拿了全球第一，在国内C-EVAL评测里排第二，实力是经过验证的。
最上层叫DI-Brain，是一个让AI干活的开发平台。企业不需要养一队程序员，用这个平台就能低代码甚至零代码地搭建自己的AI应用，把雅意大模型的能力落到具体的业务场景里，比如自动写报告、自动监测舆情、自动生成防汛方案。
4.3 客户分三类：传媒、政府和企业
截至2025年底，公司累计服务了超过六百五十家企业和政府客户。
传媒与通信客户主要是央媒、地方融媒体中心、电信运营商。帮他们做内容智能分析、舆情监测、智能写作、视频生成。这块业务起家最早，客户关系稳定，2025年贡献了约一亿两千两百万收入，占总收入三成。
公共服务客户就是各级政府机构。典型场景是城市防汛预警——把摄像头画面、水位传感器数据、历史洪涝规律全部喂给系统，AI能提前几分钟甚至几十分钟预警，并自动生成跨部门调度方案。这块2025年贡献了约一亿四千八百万，占比三成六左右，是收入最高的板块。
商业企业客户包括金融、制造、零售等行业。这块是增长最猛的，2023年收入才三千六百万，2024年翻到七千五百万，2025年直接干到一亿两千九百万，两年翻了超过两倍半。说明公司的AI能力正在从体制内客户向市场化企业快速渗透。
4.4 收费方式：不是一锤子买卖
公司采用混合收费模式。
本地化部署是把整套系统部署到客户自己的服务器上，一次性收费较高，2025年贡献了约两亿九千五百万，占总收入七成以上，是绝对主力。
订阅式服务是客户按月或按年付费，在云端使用。这种模式毛利率高、客户粘性强，收入从2023年的约两千一百万涨到2025年的五千八百万，两年增长近一倍八，占比也在提升。
分析报告和运维服务是补充收入，加起来约占总收入一成多。
4.5 几个关键指标说明竞争力
净收入留存率达到百分之一百三十九点五。这个数字意思是：2024年的老客户，到了2025年不仅没走，反而平均多花了将近四成的钱。在SaaS和AI行业，这个数字超过百分之一百二就算优秀，接近百分之一百四属于非常亮眼，说明客户越用越深、越买越多。
客户留存率在百分之五十五到六十六之间波动。看起来不算特别高，但要注意，公司的很多项目是政府或大型企业的一次性系统建设，做完一期不一定马上有二期。留存率能稳定在这个水平，说明复购和续约的基本盘是有的。
交付周期从一百八十五天压缩到八十天。以前一个项目从签合同到验收要半年多，现在不到三个月。效率提升意味着同样的团队能做更多项目，这是规模效应的体现。
六、财务情况：账本到底怎么样？
5.1 收入在涨，毛利在升
2023年收入两亿五千万，2024年三亿一千八百万，2025年四亿零五百万，三年复合增长率超过百分之二十七，每年增速都在百分之二十七以上，非常稳。
更关键的是毛利率：2023年只有百分之四十四，2024年跳到百分之五十点四，2025年进一步提升到百分之五十一点二。两年涨了七个多百分点。毛利从一亿一涨到两亿零八百万，增幅接近九成，远超收入增速。这说明公司的产品附加值在提高，高毛利的订阅业务占比在上升，规模效应开始显现。
5.2 但一直在亏钱，而且2025年亏得比2024年多
这是财务上最大的槽点。
2023年净亏损两亿六千万，2024年收窄到一亿五千七百万，但2025年又扩大到一亿六千六百万，比上一年多亏了约九百万元。三年累计亏了五亿八千多万。
虽然亏损率从收入的百分之一百零四降到了百分之四十一，幅度在收窄，但亏损绝对金额在收入增长百分之二十七点五的情况下反而扩大了，这让人不得不问：钱到底烧在哪了？
5.3 钱烧在三个地方
第一，研发，而且2025年研发投入又猛增了。
2023年研发费用一亿八千万，占收入百分之七十二，高得吓人。2024年降到一亿三千一百万，占比百分之四十一，看起来好转了，但这主要是因为当年项目交付节奏的原因，不是真的砍了研发。到了2025年，研发费用直接拉回到一亿八千八百万，同比增加百分之十二以上。
研发团队有二百五十人，占员工总数接近百分之四十四，其中六十六人有硕士或博士学历。公司养着一支科学家级别的研发团队，这是持续亏损的最核心原因。
第二，行政费用上涨了。
2025年行政费用一亿三千二百万，比2024年多了三成。主要原因是公司在准备港股上市，中介机构费用、合规成本、人员扩张都在花钱。
第三，经营性现金流持续为负。
应收账款和合同资产在2025年底滚到了约两亿六千万，占收入的六成以上。说明很多项目做完了，钱还没收回来。这是To G和To大B业务的通病——客户信用好，但付款周期长。不过坏账率控制得还行，核销率不到百分之一。
5.4 手上还有钱，但不算特别宽裕
截至2025年底，公司账上现金及现金等价物约一亿五千万。按每年一亿多的亏损速度和近两亿的研发投入算，这笔钱能撑的时间并不长。这也是公司急着去港股上市融资的核心原因之一——需要补充弹药。
5.5 盈利路径怎么走？
招股书里公司自己也坦承短期亏损可能持续，但列出了几条走向盈利的路子：
深耕老客户：NDR百分之一百四说明老客户在加大采购，随着客户业务深入，单个客户价值会继续提升。
商业企业板块高速增长：这块市场化程度高、付款条件相对好、毛利率也不低，是未来的核心增长引擎。
订阅收入占比提高：订阅模式边际成本低，规模越大利润越高，公司正在有意识地把客户往订阅上引导。
出海：通过投资香港的Cherrypicks，把AI服务卖到港澳和东南亚，打开新市场。
压缩费用：销售费用率已经从百分之四十七降到百分之二十三，管理效率在提升；研发费用率虽然高，但随着收入基数扩大，占比会自然下降。
七、为什么要去港股上市？
招股书里有一段专门解释了这个选择。
中科闻歌原本打算在A股上市，2022年12月就和海通证券签了辅导协议，向北京证监局备了案。但到了2024年6月，公司主动暂停了A股计划，原因有三：
A股审核周期长，上市时间不确定
公司战略调整，想扩大国际影响力
港股作为国际资本市场，能接触到更多海外投资者和资本
于是在2025年6月，公司秘密向港交所递表，保荐人是中金公司——前面提到的新任董秘马力，就是从中金投行部挖过来的。
八、核心要点总结
出身正：中科院自动化所孵化的AI公司，三位创始人都是所里的科学家，天然有技术底蕴和国家队背景。
股东强：8年10轮融资，累计融了12个亿，股东名单里有深创投、国开制造业基金、中网投、央视融媒体基金、北京市AI基金等一大批“国字头”和“央字头”资本，政府背书极强。
控制稳：三位创始人通过一致行动协议和多个持股平台，合计控制约30.66%投票权，上市后仍为单一最大股东集团。
有布局：不只是自己做AI软件，还通过收购新新华移动（下沉市场）、投资Cherrypicks（出海）、投资超智算（算力保障）来完善生态。
转港股是主动选择：原本想在A股上，但嫌太慢，转而选择港股，以便更快接触到国际资本。
尚未盈利：虽然收入在增长（2025年4.05亿元），但净亏损仍有1.66亿元，主要是因为研发投入大、商业化还处于爬坡期。
10个月宝宝每天需要喝多少奶粉？
